預(yù)警 新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)走升！哪些國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)最高？
字號(hào)：大︱中︱小 2021-04-14 09:44:44 點(diǎn)擊數(shù)：
中國(guó)銀行研究院最新發(fā)布的《2021年二季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》分析指出，在主要新興經(jīng)濟(jì)體中，阿根廷和土耳其綜合債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最高，巴西和南非也面臨較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而韓國(guó)、菲律賓、俄羅斯和泰國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。
影響新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有利率、匯率波動(dòng)、通脹、外債/GDP、短期外債/全部外債等，影響償債能力的主要因素有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、財(cái)政余額、 經(jīng)常賬戶余額、儲(chǔ)備水平等。
一、利率水平
新興經(jīng)濟(jì)體由于在通脹、貨幣、主權(quán)信用等方面存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，利率水平一般高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。2020年，盡管新興經(jīng)濟(jì)體利率水平總體下降，但受疫情防控、政局變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等影響，不同國(guó)家存在差異。烏克蘭、俄羅斯、土耳其、巴西等國(guó)利率水平較高，導(dǎo)致償債成本和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。
二、匯率波動(dòng)
匯率波動(dòng)直接影響一國(guó)以外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)規(guī)模。國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩、外部形勢(shì)、極端事件均會(huì)導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體資本外流、匯率承壓。2020年3月中旬，全球金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)期，超過(guò)1000億美元的資金回流美國(guó)本土，導(dǎo)致新興市場(chǎng)貨幣遭到拋售，南非、墨西哥、巴西貨幣跌幅超過(guò)20%。4月3日，阿根廷因美元融資渠道斷裂無(wú)法支付100億美元債務(wù)利息造成事實(shí)違約。2020年土耳其、巴西、阿根廷的匯率波動(dòng)幅度較大，其以匯率波動(dòng)為衡量維度的償債風(fēng)險(xiǎn)較高。
三、通脹水平
低利率是債務(wù)可持續(xù)的關(guān)鍵，而低通脹是低利率的前提。從當(dāng)前全球疫情形勢(shì)來(lái)看，疫苗對(duì)疫情的控制作用好于預(yù)期，投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期有所增加。一是貨幣政策和財(cái)政政策寬松，低利率疊加流動(dòng)性擴(kuò)張將抬升物價(jià)水平;二是逆全球化和產(chǎn)業(yè)回流增加企業(yè)生產(chǎn)成本，導(dǎo)致物價(jià)上漲。目前阿根廷通脹風(fēng)險(xiǎn)較大，該國(guó)以通脹水平衡量的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。
四、主權(quán)信用評(píng)級(jí)
主權(quán)信用評(píng)級(jí)反映一國(guó)政府債務(wù)違約的可能性。主權(quán)信用評(píng)級(jí)越低，發(fā)債成本越高。阿根廷的主權(quán)評(píng)級(jí)為CCC+，政府債務(wù)占比達(dá)到78%以上，存在很高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。印度尼西亞、印度、土耳其、南非、墨西哥、哥倫比亞、智利的評(píng)級(jí)展望為負(fù)，將對(duì)此類國(guó)家舉債和還債能力產(chǎn)生影響。
五、債務(wù)結(jié)構(gòu)
新興經(jīng)濟(jì)體的外債占比和短期債務(wù)占比越高，越容易受到發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策轉(zhuǎn)向、全球市場(chǎng)波動(dòng)、本幣貶值等因素的影響。匈牙利、捷克、馬來(lái)西亞、阿根廷、土耳其的債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)外債和短期債的依賴程度較高，印度、印尼、菲律賓、泰國(guó)、韓國(guó)、俄羅斯的債務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)合理可控。
六、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是決定一國(guó)償債能力的基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定意味著居民和企業(yè)收入能保持增長(zhǎng)，政府稅基擴(kuò)大，財(cái)政狀況良好，償債能力較強(qiáng)，反之則償債能力不足。2020年，在疫情沖擊下，新興經(jīng)濟(jì)體GDP增速多現(xiàn)顯著下滑，其中阿根廷、哥倫比亞、墨西哥降幅明顯，疊加過(guò)去長(zhǎng)期低迷的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，債務(wù)可持續(xù)性不容樂(lè)觀。
七、財(cái)政收支
財(cái)政收支狀況決定了一國(guó)國(guó)債和主權(quán)債務(wù)的償債能力。2020年，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，各國(guó)普遍出臺(tái)了大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃，財(cái)政赤字/GDP急劇擴(kuò)張，創(chuàng)歷史新高。比較來(lái)看，韓國(guó)、馬來(lái)西亞、墨西哥、泰國(guó)等國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U張程度較小，巴西、南非、烏克蘭、智利等國(guó)財(cái)政赤字水平顯著提高。
八、經(jīng)常賬戶收支
經(jīng)常賬戶盈余/赤字也是衡量一國(guó)償債能力特別是外債償付能力的關(guān)鍵指標(biāo)。新冠肺炎疫情雖然對(duì)全球商品貿(mào)易和跨境投資帶來(lái)嚴(yán)重沖擊，但大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)際收支并未明顯惡化，經(jīng)常賬戶赤字反而有所收斂，在一定程度上有助于緩解外債償還壓力。
九、儲(chǔ)備水平
外匯儲(chǔ)備覆蓋率主要用于衡量外匯儲(chǔ)備支付進(jìn)口商品和償還外債的能力。中行的研究以外匯儲(chǔ)備規(guī)模(經(jīng)常賬戶逆差+短期外債規(guī)模)作為反映一國(guó)儲(chǔ)備水平的指標(biāo)，該指標(biāo)數(shù)值越小，說(shuō)明一國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支、清償國(guó)際債務(wù)的能力越低，金融風(fēng)險(xiǎn)也就越大。據(jù)2020年數(shù)據(jù)，土耳其、阿根廷、馬來(lái)西亞、捷克和南非等國(guó)儲(chǔ)備水平較低，面臨較大的債務(wù)清償壓力。
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